浙江美大：二季度集成灶增長承壓，利潤水平略有上行

2021年8月9日，浙江美大披露2021年中期報告：浙江美大營業(yè)收入為9.09億元，同比增長40.69%，營業(yè)收入維持高增長。歸母凈利潤為2.54億元，同比增長49.15%，上半年整體仍然維持高增長。

（圖片來源：浙江美大，侵刪）

一、線上市場份額小幅下行，二季度集成灶增長承壓

2021年上半年，浙江美大營業(yè)收入為9.09億元，同比增長40.69%，較2019年同期增長29.11%，營業(yè)收入維持高增長。歸母凈利潤為2.54億元，同比增長49.15%，較2019年同期增長39.65%。

從單季度來看，公司二季度營業(yè)收入達5.41億元，同比增長1.19%，增速較為緩慢。按照中怡康監(jiān)測的數據，2021年上半年集成灶的銷售額增速達66.60%，高于公司上半年增速，集成灶業(yè)務增長承壓。此外，市場份額方面，公司線上的品牌份額為6.5%，盡管仍然居于前列，但市場份額較2020年同期略有下行。我們認為公司增長緩慢有以下兩點原因：（1）受到疫情影響，2020年部分市場需求集中在二季度釋放，導致去年二季度的基數相對較高；（2）公司上半年加大了對線下經銷商的優(yōu)化力度，而新開門店尚在培育期，銷售趨緩。

二、拓展多元化銷售渠道，加速推進雙品牌運營戰(zhàn)略

面對日益激烈的市場競爭環(huán)境，公司及時有效地調整營銷策略，持續(xù)推進線上線下融合發(fā)展。 2021年上半年公司新增營銷終端500多個，累計擁有營銷終端3400個。

具體來看，經銷售商渠道方面，公司繼續(xù)通過優(yōu)化、加商、整合等措施進一步完善和優(yōu)化線下經銷商渠道，并從資金投入、門店建設等多方面引導經銷商開大店、開好店，提高經銷商單店產出能力。2021上半年公司新增一級經銷商170多家，累計擁有一級經銷商1800多家，在行業(yè)內仍處于領先地位。

電商渠道方面，上半年公司大力推進電商渠道建設，進一步加大電商推廣和營銷投入，推進渠道下沉、強化線下線上相互引流、增加線上專用款產品等有力措施，使業(yè)務取得翻番增長。KA渠道方面，2021上半年公司新增國美、蘇寧連鎖家電賣場門店200個，新增紅星美凱龍、居然之家等連鎖建材賣場門店150個。截至2021年上半年，公司在國美、蘇寧、紅星美凱龍、居然之家等家電KA賣場、建材KA賣場的門店累計近 2000個。 KA渠道業(yè)務快速提升同比增長達85%。

2021年上半年，公司加速推進雙品牌運營戰(zhàn)略，持續(xù)開展招商和銷售門店的開設工作，天牛品牌新簽約經銷商50多家，新開設終端門店40多個，為公司帶來新的業(yè)績增長點。雙品牌戰(zhàn)略的實施，將有利于帶動公司銷售收入和市場份額的大幅上行，進一步鞏固公司在集成灶行業(yè)的領軍地位和廚電行業(yè)的領先地位。

三、毛利潤率不降反升，銷售費用有所上行

2021年上半年，面對不銹鋼板、冷軋板等原材料價格的大幅上漲，公司及時調整產品結構，促進公司產品結構向高端化，同時利用與供應商建立良好的戰(zhàn)略合作關系，有效控制成本費用，帶動公司毛利潤率提升2.25個百分點至53.58%，毛利潤率不降反升。費用方面，由于公司加大了廣告宣傳的力度，銷售費用率小幅上行0.34個百分點至14.90%。凈利潤率則由2020年同期的26.38%上升至27.97%，同比上行1.59個百分點。

現金流方面，“先款后貨”模式下公司經營質量相對良好，經營性凈現金流實現同比增長30.72%。應收賬款周轉天數則下降至5.8天，同比下滑5.8天，且低于2019年同期的7.17天。

（文章來源：億翰智庫，侵刪）