老板電器：業(yè)績(jī)超預(yù)期 強(qiáng)勢(shì)證明廚電領(lǐng)軍地位

事件：

公司發(fā)布2012年業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)約26，179萬(wàn)元—28，049萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40%—50%。

觀點(diǎn)：

1.高毛利新興渠道快速成長(zhǎng)節(jié)省運(yùn)營(yíng)成本公司一直致力于渠道多元化。在保持傳統(tǒng)渠道穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，積極建設(shè)專賣店，大力扶持新興渠道。精裝修、電商兩個(gè)新興渠道的耕耘不僅幫助公司在新的細(xì)分渠道搶占更多市場(chǎng)份額，還具有銷售成本低的特點(diǎn)，有助于提升公司整體毛利率。

專賣店建設(shè)方面，2012年計(jì)劃在1200家的基礎(chǔ)上新開300家，2012年上半年就新增200家左右，體現(xiàn)了公司很強(qiáng)的執(zhí)行能力，2013年計(jì)劃新開400家，向二三級(jí)市場(chǎng)下沉。

工程精裝修方面，2012年新增綠地等重量級(jí)戰(zhàn)略客戶。盡管房地產(chǎn)受宏觀調(diào)控影響，但是精裝修是商品房發(fā)展趨勢(shì)，所以增速遠(yuǎn)超傳統(tǒng)渠道。

電商渠道（包括網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物與電視購(gòu)物渠道）開展“以總部為主、優(yōu)秀代理商為輔”多網(wǎng)點(diǎn)銷售模式，既能借助于電商渠道吸引年輕消費(fèi)群體，又解決了售后問題，成為了增速最快的渠道。

2.主要原材料低位運(yùn)行降低生產(chǎn)成本2012年在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑的大背景下，上游原材料價(jià)格低位運(yùn)行。公司的主要原材料為冷軋板、不銹鋼、銅、鋁、玻璃等。根據(jù)測(cè)算，2012年中國(guó)冷軋板市場(chǎng)均價(jià)較2011年降低8個(gè)百分點(diǎn)。2012年銅、鋁價(jià)格指數(shù)基本上全年都低于2011同期水平。公司的原材料成本占公司營(yíng)業(yè)成本的80%左右，原材料價(jià)格的低位運(yùn)行使公司毛利率得以提升。

3.文化營(yíng)銷樹立公司行業(yè)標(biāo)桿地位在過去30多年，公司通過吸油煙機(jī)“免拆洗”、“雙勁芯（大風(fēng)量）”、燃?xì)庠?/strong>“3D速火”、“主火中置”、消毒柜“回形殺菌”、“晶鉆光感內(nèi)腔”等一批引領(lǐng)廚電行業(yè)變革的前沿技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)。

如今公司從單純賣產(chǎn)品升級(jí)為傳播一種全新的廚房文化。廣告方面，“有愛的飯”系列主題品牌宣傳活動(dòng)，針對(duì)不同年齡段人群閱讀方式的不同，采取傳統(tǒng)媒體和新媒體相結(jié)合的方式，大范圍差異化開展品牌宣傳活動(dòng)，開啟了中國(guó)廚電品牌情感營(yíng)銷時(shí)代。2012年8月，全球首個(gè)有機(jī)形態(tài)廚房文化科技館廚源在公司的中國(guó)廚房電器創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園落成，不僅展示廚電科技創(chuàng)新成果，還將歷史悠久的中國(guó)飲食和烹飪文化與廚電生活未來發(fā)展趨勢(shì)、科技創(chuàng)新方向進(jìn)行全面融合，樹立了高端廚電的標(biāo)桿。

結(jié)論：

公司所在的廚電行業(yè)集中度低，公司正憑借著渠道品牌多元化、文化營(yíng)銷鞏固廚電行業(yè)的領(lǐng)軍地位，提升市場(chǎng)占有率。預(yù)計(jì)2012年eps為1.03元、1.33元，對(duì)應(yīng)PE為20.3倍、15.76倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司的業(yè)績(jī)影響存在一定不確定性。